Cursos de análisis fundamental, fosos económicos, valoración y dividendos. Son programas de especialización publicados, no es un grado universitario. Las lecciones de microeconomía están publicadas. El resto de facultades sigue en redacción y no se indexa.
Contabilidad & Balances 55 min de lectura total (14 Páginas)
4. Rentabilidad sobre el Capital: ROIC, ROE, ROCE, DuPont y Creación de Valor
Auditoría integral del retorno sobre el capital: descomposición DuPont en 3 y 5 fases, ROIC vs WACC Value Spread, ROIIC incremental y casos reales de Apple, Microsoft e Inditex
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1. El Retorno sobre el Capital: El Motor Primario del Interés Compuesto
1. El Retorno sobre el Capital: El Motor Primario del Interés Compuesto
En el análisis de inversiones de alta convicción existe una premisa fundamental que diferencia a los inversores aficionados de los grandes asignadores de capital:
"A largo plazo, es prácticamente imposible que una acción genere una rentabilidad superior a la rentabilidad que el propio negocio obtiene sobre el capital invertido en sus operaciones."
— Charlie Munger, Vicepresidente de Berkshire Hathaway
Muchos participantes de mercado se enfocan exclusivamente en el crecimiento de los ingresos (Revenue Growth) o en el crecimiento del Beneficio por Acción (BPA/EPS). Sin embargo, el crecimiento por sí solo carece de valor intrínseco si no va acompañado de un retorno sobre el capital superior al coste de financiar dicho crecimiento.
Por Qué el Retorno sobre el Capital Supera al Margen de Ventas
Una empresa puede ostentar un impresionante margen neto del 25%, pero si para generar 10 M€ de beneficio necesita inmovilizar 200 M€ en fábricas, inventario y maquinaria pesada, su rentabilidad sobre el capital será de apenas el 5%. Si el coste del capital de los inversores es del 8%, esa empresa destruye 3 céntimos de valor económico por cada euro invertido, a pesar de sus atractivos márgenes en la cuenta de resultados.
Las 4 Grandes Métricas de Rentabilidad sobre el Capital
Métrica
Nombre Completo
Fórmula Matemática
Alcance y Perspectiva Analítica
ROA
Return on Assets
Activo/TotalBeneficio/Neto
Mide la eficiencia con la que la directiva utiliza todos los activos contables
ROE
Return on Equity
Patrimonio/NetoBeneficio/Neto
Mide el retorno obtenido exclusivamente sobre el capital de los accionistas ordinarios
ROCE
Return on Capital Employed
Capital/EmpleadoEBIT
Mide el rendimiento operativo antes de impuestos e intereses sobre la deuda y patrimonio
ROIC
Return on Invested Capital
Capital/Invertido/OperativoNOPAT
El estándar de oro: mide el retorno operativo puro tras impuestos sobre el capital de explotación
Cuestionario de Evaluación
Demuestra tu comprensión de los conceptos clave aprendidos en esta lección.
1
Según la premisa fundamental de Charlie Munger, ¿cuál es el factor que determina el rendimiento a largo plazo de una acción cotizada?
2
¿Por qué el ratio Return on Equity (ROE) puede resultar engañoso si se analiza de forma aislada sin descomponer su estructura?
3
En el análisis DuPont clásico de 3 fases, ¿cuáles son los tres factores que componen el ROE?
4
¿Qué mide el factor Interest Burden (EBT / EBIT) en el análisis DuPont extendido de 5 fases?
5
¿Cuál es la principal ventaja analítica del ROCE (Return on Capital Employed) frente al ROE?
6
¿Cómo se define conceptual y matemáticamente el NOPAT en el cálculo del ROIC?
7
¿Qué ocurre cuando una empresa en crecimiento acelerado opera con un ROIC inferior a su WACC (Coste Ponderado de Capital)?
8
¿Cuál es la fórmula fundamental que determina la tasa de crecimiento intrínseco sostenible de los beneficios operativos (g)?
9
¿Por qué el ROIIC (Return on Incremental Invested Capital) es un indicador adelantado más potente que el ROIC medio histórico?
10
En la matriz de 4 cuadrantes de Reinversión vs Retorno, ¿cuál es la asignación de capital idónea para una Vaca Lechera de Alto Retorno (Cuadrante 2)?
11
¿Cómo logró Apple Inc. expandir su ROIC por encima del 55%-60% a partir de 2013?
12
¿Por qué Inditex logra un ROCE superior al 33% en la industria de la moda textil mientras rivales como H&M obtienen cerca del 12%?
13
¿Qué es el 'Bénish M-Score' y cómo complementa al Altman Z-Score y al Piotroski F-Score?
14
¿Por qué un analista forense audita con especial atención los cambios repentinos en la vida útil estimada de los activos fijos en las notas contables (Footnotes)?
15
¿Cuál es el decálogo final de auditoría fundamental que The Vault aplica antes de emitir una puntuación Vault Score superior a 80?